经济学里有一个古德哈特划定（Goodhart’s Law）：任何推断方针，一朝酿成了标的，它将不再灵验。事实上该旨趣不仅适用于经济学，执行生存中也有好多雷同例子。

　　好意思式橄榄球比赛中，胜率与球队在蹙迫时冲球的次数高度有关，这让不少西宾肯定应该“建筑冲球战术基础”。然则，冲球和赢球之间的关联，实质上仅仅因为最初球队会弃取通过握住冲球来浪掷本领。是以，这些西宾时时没多久就被炒了鱿鱼。雷同地，当教师被引发去提高学生测验收货时，他们可能会淡薄教唆中的其他紧要方面，或者干脆去游说让顺序化测验变得更容易。

　　好意思联储的货币政策不错说是这一风景的另一例证。讪笑的是，在莫得负责遴荐通胀标的制时，联邦公开商场委员会（FOMC）反而能更好地将通胀保捏在接近2%水平。

　　从东说念主性角度看，这事不及为奇。所谓上有政策，下有对策。关于那些被表层设定的量化方针，人人时常忍不住试图通过“钻空子”来完成任务。而这些方针本人时时是更大标的的简化体现。比如，一家病院但愿通过镌汰病东说念主平均入院时长来提高诊治效果，但若“入院本领”本人成了首要考查方针，最终的斥逐可能反而是病东说念主还未病愈就被提前出院，医疗质料随之下落。

　　令东说念主骇怪的是该旨趣在宏不雅层面雷同成立。上世纪80年代，英国撒切尔政府试图通过截止货币增长来边界通胀，但那些负责设定的货币标的临了被讲明无效。欧洲央行最先亦然把M3货币增速标的设为4.5%，但最终雷同失败，以至于欧洲方案者很长一段本领都不再把货币增速行为明确的政策要点。再说回通胀标的，2%这个数字也未必是什么见效典范：自从欧元在1999年问世以来，CPI和2%通胀率标的之间的顺序差高达1.78个百分点——实在跟标的本人一样大。

　　好意思联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的语言将受到粗造温雅，商场但愿从中捕捉到9月政操办向的萍踪。但他可能会把突出多的篇幅，致使可能更多的稳当力，放在好意思联储的五年政策评估上。早在2020年，鲍威尔的杰克逊霍尔发言就实在都在围绕政策框架伸开。但公允地说，那时FOMC正处于零利率和激进量化宽松的气象，莫得若干政策空间可调度。值得一提的是，好意思联储是在2012年负责设定2%的通胀标的，并同期引入“点阵图”和经济预计系统。

　　你能够能解析他们当初为何会合计设定明确的2%通胀标的是不错承袭的，因为在那之前的20年，通胀合座进展安然：合座PCE通胀率略高一些，中枢PCE升幅略低一些。即使那时还莫得明确标的，好意思联储也基本完好意思了物价安然，天然中间也有些小转折（比如2007–08年油价暴涨）。

　　但自从走上有“负责标的”的说念路后，联储的进展实在不错用“倒霉彻底”来描摹。设定2%标的后，通胀率立即落于该标的之下，况兼也低于此前的运行水平。天然，金融危急后的经济情况不错算是导致通胀回落的部分要素，好意思联储也可能会辩称，若是莫得这套政策框架和永远的宽松货币政策，通胀可能会更低。但就好像一个交往员我方的奇异繁衍品估值，账面上总不会出丑到那处去。

　　全球金融危急扫尾后的十年，诸多经济学博士大部分本领都在为通胀“太低”而惊惶不已，而公众对此却王人备不是这个感受。早在新冠疫情之前，“倾听好意思联储”步履就领悟出不管是消费者照旧企业，对任何形势的通胀都有热烈反感。自后发生的事情也证据他们那时并不是在开打趣。2020年那次政策评估，好意思联储选定了一个偏鸽派的非对称政策框架（强调服务缺口，并遴荐“平均通胀标的制”），他们还在惦念“通胀不够高”。讪笑的是，就在此时通胀压力启动全面爆发。

　　你偶然会认为这仅仅好意思联储命运不好（比如新冠带来的财政“大放水”），但这说法忽略了政策框架本人的“腐蚀性影响”。在2020年杰克逊霍尔的演讲中，鲍威尔示意，“若是通胀压力过大，或通胀预期升至与通胀标的相符的预期水平之上，咱们会绝不盘桓地选定行动。”我合计他根底是一片胡言。

　　2021年3月，合座PCE通胀率初次冲破2%；次月，中枢PCE通胀率也随着升到2%以上。但接下来几个月，鲍威尔和他的同寅并莫得选定行动，反而躲在“通胀是暂时的”这个毫无逻辑的说法背后，王人备淡薄了供应受限和家庭收入大幅增长的执行。若是他们莫得阿谁政策框架，行动会不会有所不同？也许会。

　　不管若何，从上方图表不错看到，面前中枢PCE通胀率也曾比1991年末以来保捏的2%通胀率突出3个百分点；若是从2012年头负责设定通胀标的算起，面前水平比“应有值”突出了4.5个百分点。不管你若何评价背后的环境变化，就怕都很难说好意思联储的这套“负责政策框架”比之前阿谁腌臜体制带来了更好的通胀斥逐。

　　偶然在某个边缘，当鲍威尔晓示好意思联储的下一版策略框架时，查尔斯·古德哈特会私下笑出声。天然，若是总统求仁得仁，这套策略可能还没来得及发布就胎死腹中了，具体要看特朗普选谁作念鲍威尔交班东说念主。但不管好意思联储接下来如何制定政策，教养告诉咱们，它能够率照旧无法按原定标的阐述作用。

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职守剪辑：丁文武