着手：港湾买卖不雅察
《港湾买卖不雅察》廖紫雯
日前，福建高龙海洋生物工程有限公司（以下简称：高龙海洋）递表港交所，激励阛阓讲理。招股书袒露，在居品结构较单一的情况下，公司于2024年上半年，毛利率出现较大下滑态势。此外，往绩时辰，公司产能诈欺率波动较大，且与控股激动存关联走动，种种要素或对公司弥远发展带来一定不细目性。
01
毛利率出现较大下滑
2021/22财年、2022/23财年、2023/24财年、2024年上半年（以下简称：证实期内），高龙海洋收场收入区别为2.46亿（港元，下同）、4.64亿、5.32和2.45亿，收场期内溢利区别为1418.5万、6944.5万、5918.3万和1035.2万。
高龙海洋主要有饲料级鱼油居品及食等级鱼油居品等两类居品。证实期各期，公司销售饲料级鱼油居品的收入区别占总收入的52.9%、81.6%、80.2%、78.5%；销售食等级鱼油居品的收入区别占总收入的47.1%、18.4%、19.8%、21.5%。
证实期各期，高龙海洋的毛利率区别为18.1%、24.3%、22.4%、15%。其中，饲料级鱼油各期毛利率区别为15.3%、22.3%、20.2%、16.0%，食等级鱼油各期毛利率区别为21.3%、33.0%、31.3%、11.4%。
有名经济学家宋清辉对《港湾买卖不雅察》暗示，高龙海洋的毛利率的确存在一定波动，尤其从2022/23财年到2024年上半年，公司毛利率波动幅度有些过大。一般而言，关于高龙海洋这类以海居品为主营业务的公司，毛利率波动频繁会受到原材料资本波动、居品结构变化以及阛阓竞争与议价才智等多方面要素的影响。其中，原材料资本波动是中枢要素，，亦然影响其毛利率的最中枢要素。
“总体来看，居品结构单一、毛利率波动等，例必会激励投资者对公司盈利才智的担忧。一方面，公司居品结构单一意味着其收入着手较为集结，容易受到单一居品阛阓需求变化或竞争加重的影响，因此其盈利才智的可抓续性存疑。另外一方面，毛利率大幅波动将会径直影响公司的盈利才智。同期也会增多投资者对公司翌日盈利预测的难度，从而镌汰投资信心。频繁来讲，投资者更倾向于投资盈利才智肃肃、可预测的公司。因此，投资者在作念出投资方案时，应密切讲理公司的后续运筹帷幄理解和估计风险要素。”
高龙海洋于招股书指出，饲料级鱼油居品的毛利率由2023年上半年的22.5%减少至2024年上半年的16.0%，而食等级鱼油居品的毛利率则由2023年上半年的27.5%减少至2024年上半年的11.4%，主如若由于2023年秘鲁毛鱼油的供应量小数，导致毛鱼油的阛阓价钱上升，受此影响，食等级及饲料级鱼油居品的平均售价下降及销售资本增多。于往绩记载时辰，公司毛利率波动主如若由于公司以阛阓为导向的订价战术所致。
同期，公司暗示，集团倾向于在买卖上可行的情况下执意销售订单，因此公司的毛利率将随原材料采购资本的增多╱减少及╱或公司的居品售价的增多╱减少而变动。
高龙海洋谨防指出，当国外原材料价钱下落时，由于公司的中国原产饲料级鱼油居品的相对资本上风将变得不那么彰着，尽管公司费力保管销售理解，但公司在向国外售售饲料级鱼油居品方面可能濒临愈加强烈的竞争，以及公司的毛利率可能会跟着公司争根除售订单而下降。
证实期各期，公司销售资分内别为2.01亿、3.51亿、4.13亿、2.08亿，其中，原材料资本占各期销售资本总数的91.0%、91.8%、92.8%及91.1%。
招股书袒露，高龙海洋使用的主要原材料是毛鱼油。于往绩记载时辰，公司的大部分毛鱼油主要来自南好意思洲、摩洛哥及中国。毛鱼油的价钱主要受秘鲁毛鱼油离岸价的变动影响，而秘鲁毛鱼油的离岸价为海洋原料行业的教唆价钱，可能会受到多种要素的影响，如因应昂扬条目、捕捞配额、鱼油产量和物流资本的阛阓供应，以及由健康意志和水产衍生及畜牧业增长推动的阛阓需求，这些要素齐无法适度。
高龙海洋坦言，毛鱼油价钱上升会径直增多销售资本。如果现行的毛鱼油阛阓价钱显耀上升，公司会证据现时的阛阓价钱转机居品价钱，相应地将部分资本转嫁给客户。因此，原材料（尤其是毛鱼油）价钱的波动会对公司的业务、运筹帷幄功绩及财务景色产生时弊影响。
02
产能诈欺率存一定波动
招股书袒露，于往绩记载时辰及于终末施行可行日历，高龙海洋区别在福建省连江县及福州经济本领建筑区两个坐褥设施进行鱼油简洁及浓缩过程。
其中，连江坐褥基地的建筑面积为约11800泛泛米，由集团领有。公司在连江坐褥基地进行食等级鱼油居品的简洁及浓缩过程。
证实期各期，连江坐褥基地的“简洁”坐褥经过的产能诈欺率区别为97.4%、84.8%、62.9%、90.2%，“酒精化”坐褥经过的产能诈欺率区别为92.6%、72.6%、48.2%、70.6%，“分子蒸馏”坐褥经过的产能诈欺率区别为97.9%、72.5%、59.1%、64.5%，“冬化”坐褥经过的产能诈欺率区别为97.4%、60.4%、57.7%、84.6%。
招股书谨防解释，连江坐褥基地食等级鱼油居品简洁职责站的诈欺率从2021/22财年的97.4%下降至2022/23财年的84.8%。该下降主如若由于2022/23财年食等级鱼油居品销量减少1665吨，而2021/22财年为2949吨。
连江坐褥基地食等级鱼油居品简洁职责站的诈欺率从2022/2023财年的84.8%进一步下降至2023/2024财年的62.9%。该下降主如若由于2023/24财年食等级鱼油居品销量减少1098吨，而2022/23财年为1665吨。
连江坐褥基地食等级鱼油居品简洁职责站的诈欺率从2023/2024财年的62.9%上升至2024年上半年的90.2%。该上升是由于公司在赢得实足的食等级鱼油居品原材料后得以提高坐褥水平，何况公司进行了更多简洁的前期准备职责，以搪塞客户需求及翌日业务发展。
2021/2022财年至2023/2024财年连江坐褥基地的平均使用率抓续下降，与食等级鱼油居品销量下降一致，原因是由于期内国际食等级毛鱼油的离岸价抓续上升，自2022/23财年起，公司策略性将要点放在国外饲料级简洁鱼油阛阓。由于公司在2024年上半年赢得更多食等级鱼油居品的原材料，因而得以加速食等级鱼油居品的坐褥速率，使得期内的诈欺率有所栽培。
福州建筑区坐褥基地的建筑面积为约1900泛泛米，为租借物业。公司在福州建筑区坐褥基地进行饲料级鱼油居品的简洁过程。
证实期各期，福州建筑区坐褥基地的“简洁”坐褥经过的产能诈欺率区别为35.3%、69.1%、74.5%、72.1%，“冬化”坐褥经过的产能诈欺率区别为37.4%、47.8%、59.8%、33.8%。
高龙海洋暗示，福州建筑区坐褥基地饲料级鱼油居品简洁职责站的诈欺率从2023/24财年的74.5%稍许下降至2024年上半年的72.1%，是由于期内使用的毛鱼油和公司销售的居品的浓度各异一般较小。
03
与控股激动公司存关联走动
于往绩记载时辰，高龙海洋从Rising Trend集团的成员公司赢得计息垫款，合计公司购买原材料提供营运资金，从而撑抓公司业务增长。
招股书先容，Rising Trend集团，是由公司控股激动之一Rising Trend全资领有的集团公司，主要从事鱼类饲料加工及鱼粉贸易。
于2022年、2023年、2024年3月31日及2024年9月30日，高龙海洋应付关联公司的款项区别为1.47亿、1.64亿、8190万、1.07亿，主要为Rising Trend集团向公司提供的垫款，用于一般营运资金用途。
同期，招股书袒露，高龙海洋存关联走动。其中包括（1）向Rising Trend集团租用办公室物业、厂房及油罐及（2）向Rising Trend集团出售饲料级鱼油居品。
证实期各期，向Rising Trend集团租用办公楼、厂房及油罐的历史走动金额区别为约240万、240万、220万、80万。
甩手2027年3月1日止三个年度各年，高龙物业总条约项下的走动金额展望不会卓越250万港元，此乃琢磨历史房钱及一样区域之一样物业之现行市价。
此外，证实期各期，向Rising Trend集团销售饲料级鱼油的历史走动金额区别为1760万、2580万、1770万、1550万。
甩手2025年、2026年及2027年3月31日止三个年度各年，Rising Trend供应总条约项下走动的淡薄年度上限区别约为2500万、3000万、4000万。
宋清辉指出，上述关联走动或会对公司带来诸多方面的影响，何况走动花样的合规性和对公司颓落性的影响齐需要仔细评估。举例在租借物业方面，高龙海洋租借Rising Trend集团的办公室物业及厂房，如果租借价钱高于阛阓公允价钱，则可能组成高龙海洋向控股激动利益运送，因为此举将会增多运营资本，减少公司利润。反之，若租借价钱彰着低于阛阓价，短期内诚然可能镌汰资本，但弥远来看则可能不利于保险控股激动的合理收益，而且这种不寻常的廉价自己也值得高度警惕。
“这种走动花样在一定程度上恰当行业常规，然而要道在于租借价钱的公允性。简言之，若租借价钱是按照阛阓公允价钱细方针，何况经过严格的评估和审批法度，这种租借行径无疑是合规的。总之，需要颓落的评估机构对租借价钱进行精确评估，何况还需要在公告中充分袒露订价依据，以此来评释走动的公允性。不然，可能会对公司的颓落性产生不良影响，从而或会影响公司的上市程度。”（港湾财经出品）
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包袱剪辑：张倩