【论说导读】

1. 国际收入占比进步3.4pct，土方、矿山机械弘扬精采。

2. 毛利率净利率同步增长，盈利智力进一步提高。

3. 谋略性现款流弘扬优秀，谋略质地捏续进步。

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中枢不雅点

事件：公司公布25年中报，终了营收548.08亿元,同比+8.04%；归母净利润43.58亿元，同比+16.63%，归母净利率7.95%，同比+0.59pct。扣非归母净利润44.67亿元，同比+35.57%。扣非归母净利润增速高于不扣非增速，主要由于上半年政府扶直较同时减少2.6亿元。

国际收入占比进步3.4pct，土方、矿山机械弘扬精采。25H1国内/国际收入292.63/255.46亿元，同比+1.5%/+16.64%，国际收入占比46.6%，同比提高3.44pct。国内/国际毛利率分散20.29%/24.02%，同比+0.16pct/+1.11pct。按居品品类分，25H1公司土方机械/起重机械/桩工机械/高机/矿山机械分散终了营收170/105/26/46/47亿元，同比+22.37%/+3.74%/-6.02%/+1.00%/+6.32%。土方机械收入占比链接进步3.6pct至31.05%，毛利率进步0.39pct至25.66%。起重机械毛利率21.18%，同比+0.6pct。第二成长弧线矿山机械5月终了100台纯电无东谈主驾驶矿卡在华能伊敏煤矿投运，并捏续开拓国际大名堂、大订单。此外，上半年公司新动力居品收入同比增长9.43%，后市集收入增长33.23%，抗周期风险智力进步。

毛利率净利率同步增长，盈利智力进一步提高。25H1公司空洞毛利率22.03%，同比+0.7pct，销售净利率8.06%，同比+0.58pct。惩办/销售/研发/财务用度率分散2.79%/ 4.77%/ 3.56%/ -0.19%，同比分散+0.32/ -0.05/ -0.03/ -2.82pct。惩办用度加多主要由于员工薪酬加多。财务用度减少主要由于汇兑从24H1亏损7.4亿元转为收益7.6亿元。

谋略性现款流弘扬优秀，谋略质地捏续进步。25H1公司谋略性现款流净额37.3亿元、同比增长108%，25H1存货余额347.41亿元，同比加多18亿元，财富减值亏损加多2.13亿，主要由于存货跌价及合同践约老本减值亏损较同时加多2.19亿。25H1公司表内应收账款（应收账款+弥远应收账款+应收单子）系数531亿元，较25Q1终了压降，信用减值亏损比拟同时小幅增长0.32亿元。表外担保（按揭+融资租出）565.67亿元，比岁首压降90亿元。

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投资提倡

7月挖机内销超预期，资金到位情况转优，但1-7月挖机累计内销仅达21年同时高点的35%，进步空间尚足；7月工程起重机等非挖弘扬亦较强。出口层面，金铜等中枢巨额商品价钱仍较高，欧洲利率下调&财政扩展&经济景气度进步，需求现触底迹象。公司国际、土方业务收入和毛利率链接双增长，第二弧线矿山机械开拓顺利，新动力居品盈利智力进步。

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风险请示

国内宏不雅经济不足预期的风险，战略推程度度不足预期的风险，行业竞争加重的风险，出口买卖争端的风险。

如需得到论说全文，请筹办您的客户司理，谢谢！

【星河机械鲁佩】公司点评丨徐工机械 (000425)：25Q1营收利润高增长，出海与新业务捏续换新机

【星河机械鲁佩】行业点评丨聚焦内需+改日产业，看好机器东谈主及工程机械——2025政府责任论说点评

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本文摘自：中国星河证券2025年9月1日发布的参谈论说《【星河机械】公司25年中报点评_徐工机械_扣非归母净利润弘扬优秀，谋略质地捏续进步》

分析师：鲁佩

参议助理：彭星嘉

评级体系：

评级规范为论说发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市集弘扬，其中：A股市集以沪深300指数为基准，新三板市集以三板成指（针对公约转让场地）或三板作念市指数（针对作念市转让场地）为基准，北交所市集以北证50指数为基准，香港市集以恒生指数为基准。

行业评级

保举：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

侧目：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

保举：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎保举：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

侧目：相对基准指数跌幅5%以上。

法律声名：

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